界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

政策支持下，科創(chuàng)債發(fā)行主體及發(fā)行方式創(chuàng)新持續(xù)涌現(xiàn)。

近日，中信建投（601066.SH）在銀行間債券市場(chǎng)成功簿記首單券商科創(chuàng)債，債券簡(jiǎn)稱“25中信建投金融債01”發(fā)行規(guī)模5億元，期限5年，票面利率1.76%。

6月，中國(guó)人民銀行同意中信建投在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過(guò)60億元人民幣科技創(chuàng)新債券，行政許可有效期為2025年6月11日至2027年6月10日，公司在有效期內(nèi)可自主選擇分期發(fā)行時(shí)間。

除中信建投外，中信證券（600030.SH）、國(guó)泰海通（601211.SH）、中金公司（601995.SH）以及華泰證券（601688.SH）也于近期拿到人民銀行下發(fā)的銀行間市場(chǎng)發(fā)行科創(chuàng)債批文，獲批額度分別為150億元、150億元、98億元和100億元。首批5家機(jī)構(gòu)合計(jì)獲批科創(chuàng)債券發(fā)行額度達(dá)到558億元。

券商此前發(fā)行科創(chuàng)債的市場(chǎng)主要在交易所，但整體發(fā)債規(guī)模遠(yuǎn)低于在銀行間市場(chǎng)發(fā)債的商業(yè)銀行、大型央企等機(jī)構(gòu)。

Wind統(tǒng)計(jì)，自5月7日債券“科創(chuàng)板”新政出爐以來(lái)，上交所已有中信證券、招商證券、平安證券、國(guó)泰海通證券等20家券商累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債210億元；廣發(fā)證券、國(guó)信證券、第一創(chuàng)業(yè)等12家券商則紛紛選擇在深交所發(fā)行，目前累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債99.7億元。

相比之下，政策性銀行、國(guó)有大行、股份行以及區(qū)域行等合計(jì)22家銀行在銀行間市場(chǎng)已累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)2190億元。其中，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行以及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等單家發(fā)行規(guī)模超百億元。

第一創(chuàng)業(yè)投行債券業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人向界面新聞?dòng)浾弑硎?，與交易所市場(chǎng)相比，券商在銀行間市場(chǎng)發(fā)行科創(chuàng)債的發(fā)行主體、募集資金用途等要求基本趨同，在信息披露要求、投資者結(jié)構(gòu)等方面略有不同。

“目前大型央企、地方國(guó)企等優(yōu)質(zhì)企業(yè)大多同時(shí)在銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)進(jìn)行債券融資。券商科創(chuàng)債在銀行間市場(chǎng)發(fā)行是一個(gè)突破，有效拓寬了券商發(fā)行主體的直接融資渠道，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)形成‘交易所+銀行間’雙市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)格局?！鄙鲜鍪茉L人士認(rèn)為。

相較于銀行，券商的差異化優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在其靈活性與適配性，可精準(zhǔn)匹配科創(chuàng)企業(yè)從早期股權(quán)融資、產(chǎn)業(yè)孵化到成熟期擴(kuò)張的全譜系資本需求，將募集資金靈活配置到科創(chuàng)企業(yè)的不同發(fā)展階段和業(yè)務(wù)需求中。

券商科創(chuàng)債在銀行間市場(chǎng)“開(kāi)疆拓土”同時(shí)，界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，近期，科創(chuàng)債續(xù)發(fā)行方面也已有首單出現(xiàn)。

Wind顯示，6月20日，平安證券在上交所成功開(kāi)展科創(chuàng)債續(xù)發(fā)行，續(xù)發(fā)債券簡(jiǎn)稱“25平證K1(續(xù)發(fā))”，續(xù)發(fā)行規(guī)模10億元。

上交所于5月21日發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱：《通知》）。

為此，這也是《通知》發(fā)布后，首單科創(chuàng)債續(xù)發(fā)行項(xiàng)目。按照《通知》，續(xù)發(fā)行債券將與對(duì)應(yīng)的存量債券合并上市交易、合并托管。截至目前，平安證券總發(fā)行科創(chuàng)債規(guī)模達(dá)到20億元。

據(jù)界面新聞?dòng)浾叽饲皥?bào)道，公司債券續(xù)發(fā)行，是指存量公司債券的發(fā)行人進(jìn)行增量發(fā)行并將增量發(fā)行債券與存量債券合并上市掛牌。合并上市掛牌后，存量公司債券的還本付息、收益分配等發(fā)行條款和持有人會(huì)議、受托管理、違約責(zé)任與爭(zhēng)議解決等投資者權(quán)益保護(hù)相關(guān)安排原則上保持不變。

平安證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向界面新聞?dòng)浾咧赋?，債券續(xù)發(fā)行可以強(qiáng)化債券一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，有利于提升收益率曲線內(nèi)生穩(wěn)定性及市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，發(fā)行流程的簡(jiǎn)化也有利于發(fā)行人把握利率窗口。存量債券擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，可進(jìn)入基準(zhǔn)券做市品種，并進(jìn)一步助力發(fā)行效率提升及融資成本優(yōu)化?！?/p>

第一創(chuàng)業(yè)投行債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向界面新聞?dòng)浾弑硎荆叭淌褂每萍紕?chuàng)新公司債券募集資金直投培育科創(chuàng)項(xiàng)目，可提前布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為后續(xù)承銷保薦業(yè)務(wù)夯實(shí)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)向“投資+投行”復(fù)合型服務(wù)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型；同時(shí)券商加大在做市承銷業(yè)務(wù)的投入，可完善多層次資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，并可反哺資管、自營(yíng)等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。”

債市“科技板”的推出，除極大拓寬了銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)科技型企業(yè)全生命周期的融資能力，便于撬動(dòng)更多金融資源投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，另一大看點(diǎn)還在于創(chuàng)設(shè)多元化的科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，在助力優(yōu)質(zhì)民營(yíng)科技企業(yè)獲得定向“輸血”機(jī)會(huì)同時(shí)，通過(guò)采取多樣化的增信措施，共同參與分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。

近期，首批民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)近期在銀行間市場(chǎng)完成科創(chuàng)債發(fā)行首秀尤為值得關(guān)注。

據(jù)交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露，6月18日，毅達(dá)資本、金雨茂物、君聯(lián)資本、中科創(chuàng)星和東方富海5家民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲分擔(dān)工具增信和投資支持，并完成發(fā)行，規(guī)模合計(jì)13.5億元。中芯聚源等機(jī)構(gòu)正在積極推進(jìn)注冊(cè)科技創(chuàng)新債券。

交易商協(xié)會(huì)表示，分擔(dān)工具采用信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、擔(dān)保增信等多樣化增信措施，并匯聚地方政府、市場(chǎng)化增信機(jī)構(gòu)等各方合力。

其中，毅達(dá)資本、金雨茂物由分擔(dān)工具與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證增信；君聯(lián)資本、中科創(chuàng)星和東方富海則采取擔(dān)保增信，并引入北京、陜西和深圳的專業(yè)擔(dān)保公司提供反擔(dān)保，充分發(fā)揮分擔(dān)工具和市場(chǎng)化增信機(jī)構(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

同時(shí)，分擔(dān)工具作為“基石投資人”，購(gòu)買(mǎi)科技創(chuàng)新債券，發(fā)揮領(lǐng)投作用，有效助力民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得長(zhǎng)期限、低成本資金。

聯(lián)合資信總裁萬(wàn)華偉在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)提到，“支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券。通過(guò)發(fā)行債券，金融機(jī)構(gòu)可以獲取低成本、長(zhǎng)期限、高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，提高了金融結(jié)構(gòu)服務(wù)科創(chuàng)的能力，尤其是對(duì)于早期初創(chuàng)企業(yè)，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行長(zhǎng)期債券能引導(dǎo)資金投向此領(lǐng)域，解決其因高風(fēng)險(xiǎn)難以獲得傳統(tǒng)融資的問(wèn)題?！?/p>

中誠(chéng)信國(guó)際研究院資深研究員盧菱歌還向界面新聞?dòng)浾弑硎荆幌盗信e措為市場(chǎng)增信機(jī)制優(yōu)化指明方向，首批科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具落地也標(biāo)志著市場(chǎng)增信工具更加多元，有望發(fā)揮示范效應(yīng)，提升股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行人融資可得性。

但另一方面，盧菱歌也提到，目前股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的科創(chuàng)債規(guī)模較有限，此次試點(diǎn)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的覆蓋范圍也有待擴(kuò)大。后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注分擔(dān)工具在不同地區(qū)和主體中的推廣效果、增信機(jī)制的市場(chǎng)認(rèn)可度，以及對(duì)債券定價(jià)和流動(dòng)性的具體影響等。